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中科曙光:營收增長顯著,毛利率有待改善
類別：公司研究 機構：廣發證券股份有限公司 研究員：劉雪峰 日期：2017-10-25
2017年三季報業績回顧。
公司2017年前三季度實現營業收入37.89億元,同比增長43.15%;
實現利潤總額1.03億元,同比增長0.57%;歸屬母公司凈利潤7570萬,同比增長1.53%;扣非後歸母公司凈利潤6016萬,同比增長106.48%。
主要財務數據分析:1)公司前三季營收呈現快速增長態勢,其中Q3單季度實現營業收入16.29億,同比增長67.17%。2)前三季度綜合毛利率為17.22%,同比下降3.74個百分點,毛利率下降主要受Q3單季毛利率下降拖累,Q3毛利率僅為13.5%,我們判斷公司毛利率下降主要受低毛利率產品出貨占比提升影響,同時內存、SSD 硬盤持續漲價也造成公司成本提升。3)費用方面,管理費用率同比下降2.1個百分點,銷售費用率同比下降1.55個百分點,兩項費用在前三季度控制較好。4)期末應收賬款額為18.06億,比期初增加2.71億,期末存貨為12.85億,比期初增加3.37億。
數據中台中靜電油煙處理機出租國 戰略繼續落地,與騰訊雲簽署戰略合作協議。
公司的 數據中國 戰略繼續落地,目前已在全國近50個城市建立部署新一代數據中心,2017年8月22日公司與騰訊雲簽署戰略合作協議,雙方將合力深化在智慧城市、城市雲、行業雲等領域業務合作,借助與一流公有雲服務商合作的機會,雙方有望在雲計算、安全可控及雲管平臺等方面進行深度的資源交換與技術互補。預計公司 17-19年歸母凈利潤增速分別為20.6%、21.7%、23.5%,對應 EPS 分別為 0.42元/股、0.51元/股、0.63元/股,按照最新收盤價計算PE 分別為 95、78、63倍。公司是國內基礎硬件設施領先廠商且目前積極佈局雲計算等新業務, 考慮目前毛利率和費用改善尚需進一步驗證,維持 持有 評級。
風險提示。
雲端轉型未達預期;傳統硬件業務盈利性未能有效改善;與騰訊雲合作具體細節尚未披露,合作進展不達預期的風險。
永鼎股份:股權激勵彰顯信心,海外業務靜待開花
類別：公司研究 機構：西南證券股份有限公司 研究員：劉言 日期：2017-08-21
事件:永鼎股份發佈2017年半年報,公司實現營業收入9.04億元,同比減少13.9%;歸母凈利潤為1.32億元,同比增長16.0%.
員工持股續存期延長+股權激勵,雙激勵政策彰顯信心,業績有望提振。公司2015年實行員工持股計劃後,有效調動瞭員工積極性,今年6月公司決定延長員工持股計劃續存期至18年8月,進一步夯實員工持股計劃成果。8月,公司決定實施股權激勵政策,授予116名核心高管和核心技術人員2149.50萬股限制性股票。三批解除限售條件為:以2014-2016年平均歸母凈利潤為基數,2017-2019年歸母凈利潤分別增長30%、50%和100%(對應歸母凈利潤為2.49億、2.88億和3.83億)。股權激勵和員工持股計劃將股東利益、員工利益、公司利益和管理層捆綁在一起,一方面健全瞭公司激勵體制,另一方面,業績目標彰顯瞭管理層對公司未來發展的信心,也有助於充分調動公司員工的積極性,有利於長遠發展.
海外EPC業務周期較長,未來有望提振業績。隨著國傢 一帶一路 和 中孟緬印經濟走廊 戰略進入回報期,公司海外電站和輸變電網承包工程受益。16年公司鞏固東南亞孟加拉和東非埃塞俄比亞根據地,發展周邊的老撾、贊比亞等地業務,簽訂瞭超100億元訂單,平均工期4-5年。隨著工程進度推進和收入逐步確認,未來一兩年海外業務或逐漸開始發力.
多元化經營增添活力,發展機遇可期。公司多元化佈局光纖光纜、海外EPC工程、汽車線束和大數據行業,多極帶動業績增長。隨著國傢寬帶戰略落地,光纖光纜行業有望持續景氣,公司光纜線纜業務有望獲益。同時,公司在汽車線束方面持續訂單在手,金亭線束發展可期.
盈利預測與投資建議。公司經營較為穩定,鑒於海外工程進展較預期緩慢,下調盈利預測,預計2017-2019年EPS分別為0.32元、0.39元、0.48元。給予公司2017年30倍估值,對應目標價9.6元,維持 買入 評級.
風險提示:海外工程進展不達預期風險,匯率變動的風險。
浙江東方:傳統主業收縮,靜待AMC註入
類別：公司研究 機構：國信證券股份有限公司 研究員：陳福 日期：2016-05-05
一季報業績超出預期
2016年一季度公司取得營業收入13.7億,實現歸屬凈利潤1.4億,同比分別增長0.95%、48.9%。考慮目前浙江省地方AMC浙商資產的註入尚未完成,公司一季度尚能錄得如此優異業績,超出我們預期。
投資收益助推業績大漲
公司一季度業績能桃園靜電機租賃夠實現同比48.9%的增長主要因投資收益同比大漲32.2%。
而投資收益主要系出售可供出售金融資產收益增加所致,公司期初可供出售金融資產餘額(32.7億)全部為權益資產,考慮一季度市場走勢,我們推測更可能是處置以成本入賬的股權投資(主要為天堂矽谷等VC基金)所致。
傳統主業收縮,或為深度轉型金融蓄力
公司此次一季報有兩個數據引起我們的高度關註,一是公司取得經營凈現金流2.4億,同比增長49.1%,二是公司購買商品、接受勞務的現金支出(主要的經營性現金支出項)同比下滑25.8%。我們認為這兩個指標綜合分析直接表明公司傳統的商貿物流主業出現主動收縮跡象,改善現金流,或為深度轉型金融蓄力。
搭建以AMC為核心的金融生態圈,劍指金控平臺
公司前期公告定增註入浙江省地方AMC浙商資產,並將搭建起以AMC為核心涵蓋租賃、保險、產業投資基金、信托、房地產等多元業務的金融生態圈,構建區域性的金控平臺,為公司金融板塊註入核心競爭力。我們預計2016-2018年金融板塊將為公司貢獻凈利潤8.7、10.0、11.5億。
靜待AMC註入,維持 買入 評級
根據分部估值法,我們認為公司整體合理估值為350-410億元,股本擴張後(12.86億股)對應27-32元/股,相較停牌前收盤價19.86元/股有36%-60%的空間。目前我們仍需等待定增最後落地,維持 買入 評級。
風險提示
1)全球經濟低迷,公司傳統業務業績上漲乏力;2)宏觀經濟增長大幅放緩,導致不良資產管理業務收益率下降;3)資產重組進度低於預期。
凱樂科技:業績保持高速增長,紅外瞄準鏡前景廣闊
類別：公司研究 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：郝彪 日期：2017-11-01
投資要點:
台中靜電油煙機租賃 業績繼續保持高速增長,專網通信的營收和毛利仍有提升空間。自2015年開始涉足專網通信業務以來,公司已連續7個季度同比增速超過100%,在營收處於較高基數的基礎上,公司2017年前三季度仍實現104%的高增長。公司歸母凈利潤增速呈現更高態勢,連續兩季度同比增速超過350%,公司預計2017年歸母凈利潤同比增速區間在300-350%。毛利率方面,前三季度公司毛利率11.90%,凈利率4.97%,環比來看呈逐步提高的趨勢,主要得益於專網通信毛利率的提高(2016前兩季度、2016年全年、2017年前兩季度專網通信的毛利率分別為4.01%、4.83%、8.22%)。我們認為,公司專網通信的營收和毛利仍有提升空間,營收方面,截止2017年上半年公司新簽訂單73.26 億元,我們預計全年公司合同金額有望達到150億元,並且2018 年訂單仍舊有望保持較高規模,應用領域有望從軍隊拓展至采礦、海防等民用領域;毛利率方面,隨著公司新產能的釋放,專網通信業務自產比例提高,未來毛利率有望繼續提升。
子公司協同效應明顯,紅外瞄準鏡前景廣闊。公司旗下子公司凱樂信息、大地信合、江機民科、斯耐浦等均專註於為軍/警領域客戶提供類通信產品,無論是客戶還是產品均具有較強協同性,交叉營銷優勢明顯,後續有望以點帶面,提高各產品拿單能力。其中,2017年9月江機民科中標輕型紅外瞄準鏡,采購單位是陸軍裝備部,江機民科是第一中標候選單位1。我們估計紅外瞄準鏡單臺價格在1萬左右,由於陸軍、武警對紅外瞄準鏡需求較大,如果考慮未來推廣後人均配套一臺,市場空間廣闊。
量子通信:與中創為合作,助力數據鏈專網二次騰飛。在全球角逐量子通信制高點,我國政策逐步加碼,產業項目逐步落地的大背景下,基於密鑰分發的量子通信產業化已大勢所趨。現階段量子通信產業化方向是與現存通信網融合,並不改變現有網絡結構和業務方式,憑借公司專網業務的大額訂單,並與中創為合作開展量子數據鏈項目(中創為的量子技術依托國內最大量子通信設備制造商,科大國盾),公司專網有望迎來二次騰飛。
投資建議:預計公司2017-2019 年凈利潤8.30/14.59/20.71億元,EPS 分別為1.17/2.06/2.92元,當前股價對應PE 26/15/10倍,看好公司專網通信繼續高成長潛力以及量子通信的戰略佈局,維持 買入 評級。
神州信息:各業務線穩健成長,新戰略打造新生態
類別：公司研究 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：程杲,韓鵬程 日期：2017-08-30
公司各業務線穩健發展。分業務來看,1)技術服務收入9.76 億元,同比增加12.44%,毛利率25.80%,同比提高4%;2)農業信息化收入9705 萬元,同比增加7.19%,毛利率50.17%;3)應用軟件開發收入3.66 億元,同比增加16.27%,毛利率30.10%;4)金融專用設備收入1.17 億元,同比下降9.43%,毛利率40.09%;5)系統集成收入21.28 億元,同比下降1.25%,毛利率11.30%。
新戰略發佈,發展規劃引領IT 新時代。2017 年上半年,公司發佈瞭新戰略,公司將依托雲計算、大數據和量子通信等技術為基礎,大力發展雲服務、智能運維服務和量子通信服務,成為 雲時代的新型IT 服務商 同時,構建 一中心兩平臺 ,即跨界大數據中心、智慧農業服務平臺和企業融合服務平臺,成就 數據時代的產業互聯網平臺企業 ,打造 IT+ 產業融合新業態。
雲服務行業領先。公司成功推出瞭雲戰略規劃咨詢服務、企業私有雲實施服務以及雲綜合管理軟件產品,公司中標電科院雲運營服務,較好地展示瞭統一服務的標桿效應;新一代分佈式、雲架構的金融軟件市場銷售強勁,其中銀行核心系統新中標7 傢銀行,企業服務總線系統新中標10 傢銀行,智能網點系統新中標10 傢銀行,互聯網金融平臺新中標3 傢銀行;公司榮獲目前國內雲服務的最高等級資質 ITSS 雲計算服務能力二級資質,並獲評 2017 中國十佳雲計算方案商 。
大數據服務能力和示范性案例穩步提升。農業業務推進 一網一庫三大服務 的發展框架,研發 三農大數據指揮艙 金稅三期 管理決策平臺支撐國傢首次實現瞭全國稅務數據大集中,完成瞭由行業信息化向管理型應用和數據治理服務的業務升級,涉稅數據服務成功簽約新疆地稅、山西地稅;政務數據服務以大數據支撐城市管理提升,並在城市征信領域實現重要突破,成功簽約江蘇省省級征信平臺和柳州市公共信用信息平臺。
盈利預測與估值。我們預測公司17-19年實現營業收入91.25億、104.07億、118.88億,凈利潤3.05億、3.85億、4.87億元,EPS分別為0.32元、0.40元、0.507元。公司依托雲計算、大數據和量子通信等技術為基礎,大力發展雲服務、智能運維服務和量子通信服務,跨領域、跨行業的戰略及產業佈局凸顯公司的長遠發展潛力,維持 買入 評級,建議重點關註。
風險提示:行業競爭加劇,新業務拓展或不及預期。
華工科技:業績持續兌現,激光+傳感器趨勢確定
類別：公司研究 機構：天風證券股份有限公司 研究員：農冰立,霍甲 日期：2017-11-06
公告:公司發佈三季度報,前三季度營收32.93 億元,同比增34.38%,歸母凈利潤2.55 億元,同比增52.06%。歸母凈利潤在此前預告45.03%-55.17%的區間上限。三季度單季營收12.6 億元,同比增56.43%,歸母凈利潤7880 萬元,同比增56.45%。激光加工和敏感元器件業務板塊收入持續增長。
大客戶激光訂單持續向好,光制造時代已來隨著激光器和激光加工設備成本下降,智能制造產業格局被打破,我們看到在主要的大型制造產業,如汽車、電子、機械、航空、鋼鐵等行業中基本完成瞭用激光加工工藝對傳統工藝的更新換代,全球逐步進入 光制造 時代。華工科技背靠光谷、華科、激光技術國傢重點實驗室,多個院士自主研發激光器,掌握瞭核心技術。在激光技術應用方面,公司通過自主研發在光纖激光器、紫外激光器、皮秒激光器、半導體激光器等產品全面突破。公司小功率產品借助銳科和華日的自主激光器,在大客戶中份額持續提升,同時在微軟、華為、OPPO 等重要客戶取得快速增長。
汽車電子引領傳感器向多品類延伸中國在全球新能源產業變局中逐步迎來瞭彎道超車的關鍵時間節點。公司具有年產傳感器 10 億支的能力,占據全球溫度傳感器 70%以上市場份額。作為全球領先的溫度傳感器供應商和多功能傳感器方案提供商,產品聚焦智能傢居和智能汽車應用領域,提供溫度、濕度、光、空氣等多維感知和一體化控制解決方案。無論未來人工智能、大數據、物聯網等應用如何發展,強大的數據感知需求將隨之增長。
質子放療裝備項目啟動,為打破國外壟斷助力公司牽頭承擔的國傢重點研發計劃專項 基於超導回旋加速器的質子放療裝備研發 項目獲批,項目總投資5.97 億元。武漢市、東西湖區兩級財政配套2 億元項目研發經費,本報告期內收到其中1.1858 億元。主要目標是通過5 年時間研制出基於250MeV 超導回旋加速器的質子放療系統,實現精準治療,最終打破國外壟斷,並逐步實現質子放療裝備國產化。
投資建議:我們預計公司17-19 年歸母凈利潤3.49/5.17/6.93 億元,受益激光裝備和傳感器等的快速提升,未來公司有望持續40%以上的高速增長,考慮公司擁有激光器核心技術,未來高速成長性及與其他激光裝備公司的市值比,目標價20 元,給予買入評級。
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